进入2026年，公募FOF的增长势头仍在延续。Wind数据显示，截至2026年3月11日，全市场FOF最新规模达到2958.43亿元，较年初增长520.03亿元，成为行业不可忽视的增长极。
在利率下行、资产轮动加剧、理财收益率走低的大背景下，FOF 似乎终于褪去了“补充工具”的配角光环，正式站上了舞台中央，成为“资产配置叙事的主角”。
从1.0到2.0，越过山丘见真章
2017年10月，首批6只公募FOF正式问世，拉开了行业序幕。
#61548;此后两年，随着养老目标基金的逐步落地，行业在制度红利下完成初步布局。2020年至2021年，受益于权益市场回暖，FOF迎来首轮爆发，存量规模从不足500亿元跃升至超2000亿元。
#61548;2022年个人养老金制度确立后，行业虽迎来Y份额新机遇，但受限于市场波动、业绩预期落差及投资者认知磨合等多重因素，2022年下半年至2024年末，FOF市场整体陷入调整期。
转机在2025年再次出现。随着权益市场回暖与低利率环境下的多资产配置需求形成共振，在渠道端合力推动下，公募FOF开启第二轮扩容周期。截至年末，产品数量增至547只，存量规模攀升至2,441亿元，同比分别劲增134%和231%，双双刷新历史纪录。
行业的大扩容也带来了头部格局的变化。截至2025年底，华夏基金以123.58亿元的管理规模位列全市场公募FOF管理前十强，其全面完善的策略布局，正是行业转向“精细化深耕”的缩影。
公募FOF存量与新发规模的历史变迁
八年沉浮，行业从探索走向成熟。规模曲线的起伏，见证了公募FOF从“小众”走向“主流”的演进历程。当市场的潮汐退去又涌来，穿越周期的产品价值，终将被时间验证。
FOF 的“三重升级”与华夏解法
在这场从FOF 1.0向2.0的进化中，我们观察到了三重核心升级。而华夏基金的探索与实践，在这一轮行业跃迁中具备代表性。
第一重升级:从“选基工具”到“资产配置方案”
早期的公募FOF，很容易被理解为“基金超市”，部分产品本质上是“多只基金拼盘”，资产仍然高度集中于股债两类。过去几年，股债双杀和结构性熊市的出现，让投资者开始意识到，仅靠“多买几只基金”，并不能真正实现风险分散。
随着公募基金市场不断扩容，黄金、商品、海外权益等多元化投资工具日益丰富，这为FOF突破传统股债限制提供了基础。自此，FOF逐步从“选基工具”升级为“一站式资产配置方案”。
华夏基金很早就意识到，FOF 的核心不是“挑好基金”，而是“做好配置”。他们基于本土市场特性，构建了“多资产、多策略、全天候”的资产配置方法论:
多资产:传统国内投资组合受限于投资范围，只能在股票、债券、转债中进行资产配置，在近两年的市场环境中受到了挑战。通过增加低相关资产的数量，不仅可以显著降低回撤，也可以使组合获得更高的风险收益比。
多策略:面对资产数量多、相关性复杂、市场变化快的问题，华夏从“风险因子”视角出发，把资产价格波动拆解为增长、通胀、流动性等核心因子，通过量化组合管理，精细控制组合在不同因子上的风险暴露。
全天候:借鉴风险平价思路，针对复苏、过热、滞胀、衰退等不同经济周期设计子策略，再用风险平价方法进行加权，使组合在各种宏观环境下都能保持相对平稳的波动，追求较高夏普比和较低回撤。
在上述战略配置的基础上，华夏进一步在战术层面引入了基于宏观、估值、政策、情绪构建的 MVPS 体系，将“胜率”和“赔率”纳入统一决策框架，对不同资产进行动态评估和调整，使配置决策更加系统、可追溯。
第二重升级:从“收益导向”到“风险管理”
投资者在不同资产与产品的投资行为中，其诉求核心略有差异。股票投资者往往风险偏好较高，追求收益弹性；债券投资者则更看重稳健，愿意牺牲部分收益以换取更低的波动。
而对于公募FOF产品，投资者的诉求更多是要达到收益与风险的均衡。
一个简单但关键的数学事实是:50%的亏损需要100%的反弹才能回本。在长期投资中，对波动率的良好控制，对组合的持续增值至关重要。如果一只产品先涨 50%、再跌40%，看起来“很刺激”，但从绝对收益和回撤角度看，体验往往远不如“每年稳稳6%至8%”。
华夏基金认为，对于FOF产品而言，定义产品的标准不应该是从单纯追逐“收益率”，而应该转向追求“夏普比”。
在低利率时代，单一资产往往陷入“高收益伴随高波动”的困局，难以满足投资者稳健增值的诉求。而FOF的核心价值，正在于通过大类资产配置的分散化效应，在严格控制波动率和回撤的前提下，提供长期稳健的高夏普比收益，从而切实提高客户的盈利概率。
为了将这一理念贯穿始终，华夏建立了全流程品质管理体系。
这一体系具体表现为“事前画框、事中监控、事后评价”:事前明确风险敞口，事中实时监控偏离度，事后评价风险调整后收益，确保风险控制不留死角。
更值得关注的是，华夏基金的风险控制并非孤立存在，而是与公司整体投研体系深度融合。
依托华夏基金打造的“多资产全天候投资框架”，FOF团队能够更系统化地管理风险。这一框架的核心支撑，是独具特色的MVPS投资体系，这赋予了华夏FOF在风险预判与应对上的先天优势:
#61548;通过宏观维度把握经济周期波动风险；
#61548;通过估值维度规避资产泡沫风险；
#61548;通过政策维度捕捉监管与产业政策变化风险；
#61548;通过情绪维度防范市场非理性波动风险。
多维度、全方位的体系支撑，为组合筑牢了一道道坚实的“风险防火墙”。
升级三，以指数化Beta重构竞争力
在成熟市场，随着定价效率提升，获取稳定Alpha的难度和成本越来越高，Beta 配置的重要性愈发凸显。Morningstar 数据显示，以美国市场为例，在普通FOF中，被动指数子基金占比在过去20多年持续攀升，截至2025年上半年已达70%。
国内公募FOF虽然起步较晚，但“指数化”趋势也已经较为明显。根据Wind数据，截至2025年6月末，公募FOF持仓的ETF产品规模已超300亿元，对应规模占比上升至18.2%，较前几年显著提升。
中国公募FOF持仓ETF规模与占比
作为国内ETF赛道的开创者与引领者，在这一轮公募FOF增配ETF的浪潮中，华夏基金的布局具有天然优势。近年来，其被动权益ETF规模稳居行业第一，且构建了涵盖宽基、行业、主题、跨境等领域的完备产品矩阵，为FOF提供了丰富、低成本的底层配置工具。
FOF的核心职责是解决“配置”问题，而ETF是解决“工具”问题(如何高效、低成本地买到这些资产)。华夏基金将两者结合，形成“顶层设计(配置层)+ 落地执行(工具层)”的协同，既提升了投资效率，也降低了整体费率，让投资者在享受专业配置的同时，获得更高的投资性价比。
实战验证:偏债FOF的“配置红利”
2025年偏债混合型FOF的业绩表现优于狭义“固收+”基金，验证了FOF策略的有效性。
一方面，受益于公募FOF产品的投资广度，偏债混合型FOF在2025年的业绩表现(中位数收益6.06%)相对优于其他“固收+”基金(二级债基4.65%、偏债混基5.49%等)。
2025年细分品类“固收+”基金与偏债混合型FOF的收益表现对比
注:1)样本数据范围为2025/1/1-2025/12/31且成立时间早于2025年；
2)低仓位灵活配置基金近两年权益仓位均值不超过40%。
另一方面，公募FOF的投资分散化效应同样有控制回撤的效果，2025年偏债混合型FOF的最大回撤中位数为-2.29%，优于偏债混基的-2.57%，略弱于二级债基的-1.90%。
2025年细分品类“固收+”基金与偏债混合型FOF的风控表现对比
注:1)样本数据范围为2025/1/1-2025/12/31且成立时间早于2025年；
2)低仓位灵活配置基金近两年权益仓位均值不超过40%。
在偏债FOF成为行业主力的背景下，华夏基金也有相应的布局，以优秀的回撤控制力，为投资者带来较好的投资体验。
#61548;华夏聚嘉优选三个月持有A自2023年12月19日成立至今的年化收益率为5.84%，期间最大回撤为-2.75%；
#61548;华夏聚安优选三个月持有A:自2024年3月12日成立至今的年化收益率为3.45%，期间最大回撤为-0.98%。
小结:从“小众选择”到“核心配置”，公募FOF的进化，体现了投资者对资产配置价值的不断重视。在这场跨越周期的变革中，华夏基金以体系化的投研能力为锚，将复杂的配置逻辑转化为更安心的持有体验，在充满不确定性的市场中，致力于为投资者寻找那份长期而确定的答案。这不仅是产品的升级，更是对“受人之托、代客理财”初心的坚守。当市场的短期喧嚣散去，唯有真正具备配置价值的产品，方能行稳致远。
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